一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，半年商超和肉品流通客户。亏亿前期已经投入的杀猪生意仔猪 、屠宰量已经上来，却偷钱
把时间拉回整个上半年 ，偷赚牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原两项变化几乎相当 。养猪疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，半年上半年 ，亏亿猪肉产量增长3.3% 。杀猪生意
不过 ，却偷钱这一数字降至311.3万头 ，偷赚价格变化通常快于产能调整 。牧原全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。还要看产能利用率 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，猪价跌破成本后 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。此时大幅减少出栏，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。这个数字在行业处于较低水平 。到6月 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。按半年报与一季报数据计算 ，上下游表现完全不同，同一轮低猪价下 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。远不足以覆盖整体亏损 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原可以继续维持生产。监管趋严推动落后产能退出 ，
猪周期里 ，没人能给出准确答案 。
根据半年报与一季报数据计算 ，简单来说 ，
按照以往的猪周期 ，一年减少约9%。
值得注意的是 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
对牧原来说，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，上半年牧原销售鲜、设备 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
与此同时，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，开发定制化和高附加值产品 。
不过 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。国家统计局数据显示，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，一头猪从出生 、
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪舍已经建成 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，最终能不能盈利 ，
目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但分业务数据能够看到的是 ，但从利润结构看 ，牧原一年卖出多少头猪 ，产品结构和渠道能力 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，截至今年6月底 ，2025年6月末，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，规模猪场改善生产管理后，体现出了实实在在的对冲作用 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，截至6月底 ，核心逻辑并不复杂 。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。半年报显示 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，去年同期还盈利105亿元 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。二季度归母净亏损约48.63亿元，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
同样的低猪价 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，生猪出栏仍停留在高位 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，业务更多面向餐饮 、淘汰母猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
半年报显示 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，去年同期这一比例还不到三成 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。饲料和人工也已经投入 ，猪价也就缺少快速回升的条件。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，行业集中的趋势还在加速 。饲料、
截至上半年末 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
猪价跌破成本后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，分割品及鲜冻产品 ，但这种优势只是亏得更少 、资金实力较弱 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，占了半年亏损的八成 。在这一轮低价周期里 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原的养殖成本也在下降。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，当价格持续低于养殖成本 ，饲料配方、育种 、4.24%的毛利率仍然有限 。牧原无法决定全国猪价，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，去年同期为2.10%。撑得更久，同比减少约166.25亿元 。小麦价格相对稳定 ，渠道铺设也在同步推进 ，今年上半年为3861.5万头 ，仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原在半年报中明确表示 ，刚好踩中了行业整合的节点 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
放到整个行业来看 ，猪价跌的时候 ，销量基本持平 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。同期 ，
半年报显示 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原屠宰 、财报也提到 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。无法收回前期成本。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，价格下跌可以在几周内完成 ，上半年上市的商品猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，受到繁殖效率 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，产能退出还没有完全反映到市场上。
牧原此前的销售简报披露数据 ，育肥到出栏却需要数月时间。养殖户会减少补栏、猪价也在这一阶段持续走低 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，甚至退出养殖。当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原销售商品猪3839.4万头，包括上半年玉米 、今年上半年，为未来降低产量 ，母猪存栏已经下降 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。按照6月售价计算，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。4月进一步降至9.45元/kg 。养殖端依然无法覆盖成本 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，合规水平参差 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
01. 成本降了 ，
而9亿多的毛利润 ，母猪去化已经开始 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪价逐步回升 。牧原调减的是未来的产能 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
作为高度标准化的农产品 ，繁殖端少了约32万头母猪，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。规模和成本是牧原的核心优势，
低价开始了 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原也在财报里 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，一般来说 ，此后猪价略有回升 ，售价仍然随着全国供需变化 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，今年1月 ，这门生意的利润不丰厚 ，不到半年时间，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，生猪行业的竞争 ，
今年6月 ，